因為上次不了解巴菲特為甚麼說 You can't compensate for risk by using a high discount rate，所以到 Google 做了一番搜索。巴菲特的原文出自 1998 年的股東大會：
Don’t worry about risk the way it is taught at Wharton. Risk is a go/no go signal for us—if it has risk, we just don’t go ahead. We don’t discount the future cash flows a 9% or 10%; we use the U.S. treasury rate. We try to deal with things about which we are quite certain. You can’t compensate for risk by using a high discount rate.
「你無法藉由較高的折現率來補償風險」的原因原來簡單不過，因為它們根本就是兩回事。把數算出來就容易明白了。##ReadMore##
舉一個比較極端的例子。有這麼一種一年期票據：到期後連本帶利給你100 元，而現在只賣50 元。你拿15% 作為折現率，計算出來票據現值87 元。87 元的東西只賣50 元，看來很便宜是不是。可是你知道這票據的風險有點大，所以你狠下心腸把折現率提到30%，計算出來，這票據最少值 77元。X 的，還是很便宜，不能不買！
可結果是，一年後票據連本帶利跑了！
在現實世界和預期回報模型裡都不存在單一結果的情況。所以單憑「風險有點大」就把折現率調大是沒有意思的，我們還需要把風險量化（那怕是估算）並將之套入預期回報模型之中。預期回報模型談及事情發生的頻率和幅度。風險就是頻率，而折現率則是計算事件幅度的其中一個參數。假如我們進行研究，知道這票據斷供的風險差不多是90%，那我們的預期回報便是 90% * 0 + 10% * 77 = 7.7元，撿便宜的是賣票據的人才對。
要無時無刻把預期回報模型放在心中。芒格曾經說過：「一個像巴菲特這樣的傢伙厲害的地方是 - 我曾經跟他共事多年 - 他總是自然而然用決策樹、排列和組合（decision trees and the elementary math of permutations and combinations）的方式來思考。」
