巴菲特：偉大、好和乞人憎的企業

我們都知道，價值投資的精華之一就是要買好企業的股票。巴菲特在剛剛給股東的信中介紹了企業的三個檔次。

偉大的企業
就是那些有著「護城河」保護，並為已投放的資本提供卓越回報的企業。在資本市場裡，有著理想回報的「城堡」一定不停被競爭者入侵，所以一道堅固的護城河顯得非常重要。這種企業同時消減了對明星經理人的依賴。更重要的是，你不用多花錢就可以保持這種優勢（見到平保一再集資嗎？）。巴菲特舉了喜斯糖果為偉大企業的例子。當初投資喜斯的金額是3,200萬。多年來，巴郡已經從喜斯手上收到13億美元的現金，而一分錢也不用投進去。

好的企業
需要追加投資但足以達成增長的企業，也可以是個好的投資。巴菲特舉得例子是旗下的 FlightSafety。他說這家公司十年後一定比現在賺更多的錢，但他得先投資幾十億進去。

乞人憎的企業
就是那些增長迅速，但吃錢速度也同樣驚人的企業，最慘的是它的回報還不多。

巴菲特的總結是，叫我們想像有三種銀行帳戶。偉大的帳戶付高息，而且逐年遞增。好的帳戶則要你追加存款，但它們在新增的存款上也能給你不錯的利率。乞人憎的帳戶一來不會付高息，二來更要你不停為低回報追加投資。